De Bitcoin, die terugkeert van de drie jaar durende berenmarkt, is dit jaar een van de best presterende activa geweest. In vergelijking met andere macro-activa heeft Bitcoin zijn concurrenten in de oude financiële markten voorbijgestreefd.
Eerder dit jaar heeft de beroemde hedgefondsmanager Paul Tudor Jones van Tudor Investment Corporation Bitcoin uitgeroepen tot het „snelste paard“ in de huidige macro-omgeving, en Bitcoin heeft dat deel ook gedaan en schoot deze week voorbij de $17.000 voor een winst van 148% op jaarbasis.
De grillen van Bitcoin’s prijsactie lijken chaotisch als je ze bekijkt op korte termijn grafieken, omdat de prijszagen door de anorganische vraag volatiliteit veroorzaken (afgeleide producten met een hoog hefboomeffect die kortetermijnspeculatie mogelijk maken).
Wanneer echter naar langere tijdsschema’s wordt gekeken, is het duidelijk dat Bitcoin sinds het begin opmerkelijk consistent heeft gepresteerd en dat de opwaartse trend op de lange termijn intact is gebleven.
De prijs van Bitcoin is een functie van vraag en aanbod. De publieke blokketen van Bitcoin straalt openbaar toegankelijke gegevens uit die door het kritische oog kunnen worden geanalyseerd.
Ondanks de moeilijkheid om de korte-termijn prijsbewegingen van Bitcoin te voorspellen, kunnen on-chain en off-chain metrieken aanwijzingen geven over de grotere trend en waar het actief zich bevindt in de huidige marktcyclus. Hier zijn vijf van dergelijke indicatoren die beleggers in de gaten moeten houden als we het jaar 2021 ingaan.
1) Exchange Balance / Exchange Net Flows
Het overgrote deel van de handelsactiviteiten vindt plaats op gecentraliseerde beurzen. Trigger-happy traders en speculanten houden hun munten bij de hand op de beurzen om te kunnen profiteren van snelle prijsschommelingen en marktbewegingen. Ongeveer 13% van alle circulerende Bitcoin zit momenteel op de beurs of in de door de beurs gecontroleerde portemonnee.
Dit is een daling van ~20% ten opzichte van de lokale high, die net voor de Covid-19 Black Thursday selloff plaatsvond, waarbij de prijs van de Bitcoin in 24 uur met ~50% daalde. Het feit dat zoveel Bitcoin op de beurs zat voor de daling van maart kan hebben bijgedragen aan de ernst van de verkoop.
Zoals te zien is in de onderstaande grafiek, heeft Bitcoin de afgelopen maanden de beurzen overspoeld tegen de snelste koers in haar geschiedenis. Deze recente uittocht van munten geeft aan dat Bitcoin is overgedragen van kortetermijnspeculanten naar houders met een langere looptijd die hun Bitcoins van de beurzen naar derde partijen of naar zelfbewaarnemers verplaatsen. Aangezien de munten de beurzen blijven verlaten, zou de druk van de verkoop van de Bitcoin-spotprijzen moeten worden verlicht. Een omkering van deze trend zou duiden op verkoopdruk op korte termijn.
2) Bitcoin-schatten
CEO van softwarebedrijf MicroStrategy MSTR +8,9%, Michael Saylor, stuurde schokgolven door de crypto-industrie toen hij aankondigde dat zijn bedrijf deze zomer een aankoop van $425 miljoen had voltooid voor hun bedrijfsschatkist.
Andere bedrijven zoals Square SQ -3,2% volgden snel met een eigen investering van $50 miljoen, wat ongeveer 1% van de totale activa van het bedrijf vertegenwoordigt. Schatkisten van overheidsbedrijven hebben meestal een lange tijdshorizon van meerdere jaren en de Bitcoin die op de bedrijfsbalansen is geaccumuleerd, vermindert het beschikbare aanbod nog verder.
Op dit moment bevinden zich ongeveer 842.000 Bitcoins, oftewel 4% van het totale aanbod op de bedrijfsbalans. Naarmate bedrijven het idee normaliseren om Bitcoin aan te houden als een inflatieresistente opslagplaats voor waardevolle activa, zal het domino-effect zich doen gelden en zullen meer bedrijven dit voorbeeld volgen.
Of, als ze beginnen met het liquideren van deze activa, verwachten dat de volatiliteit aan de onderkant van de balans zal volgen. En aangezien veel van deze bedrijven openbaar zijn, vallen deze acties binnen het publieke domein en zijn ze gemakkelijk te traceren.
3) Google GOOG +1,7% Zoekrente
Het is niet verrassend dat het zoekvolume van Google voor de term „Bitcoin“ sterk steeg op het moment dat Bitcoin eind 2017 zijn piek van $20.000 bereikte. Opmerkelijk is dat, hoewel Bitcoin dezelfde prijsdrempel nadert, het zoekvolume van Google slechts ~10% van het hoogtepunt van 2017 bedraagt.
Dit geeft aan dat retailbeleggers de huidige prijsactie van Bitcoin niet aansturen, maar dat het een institutionele belegging is die de rally leidt. Zulke gedempte Google-zoekinteresse kan suggereren dat de huidige marktcyclus nog steeds extreem vroeg is en dat de grotere menigte misschien pas begint aan te slaan als er nieuwe all-time highs zijn bereikt.
4) Futures Perpetual Swap Funding Rate
Voor het eerst geïntroduceerd door BitMEX en snel omarmd door de bredere crypto-handelaarsgemeenschap, zijn perpetual swaps een soort van derivatencontract dat vergelijkbaar is met een termijncontract, maar zonder een verval- of afwikkelingsdatum. Deze contracten zijn uniek voor de crypto-ruimte en bieden een ongeëvenaarde hefboomwerking, tot 100x op sommige beurzen.
Extreme hefboomwerking zorgt voor een duistere kortetermijnvolatiliteit omdat handelaren aan de verkeerde kant van een transactie hun posities kunnen laten liquideren en gedwongen worden om het actief te kopen of te verkopen, waardoor de omvang van een bepaalde koersschommeling toeneemt.
De eeuwigdurende swapfinanciering brengt de vraag van de koper en de verkoper naar het contract in evenwicht, zodat de prijs ervan in lijn met de onderliggende waarde daalt. Het is de vergoeding die een partij van de handel moet betalen aan zijn handelspartner. Als de dekkingsgraad positief is, betalen handelaren die de lange kant van de handel nemen (in de verwachting dat de Bitcoinprijs zal stijgen) handelaren die de korte kant nemen (in de verwachting dat de Bitcoinprijs zal dalen). Als het negatief is, betalen short handelaren degenen die long gaan.
Een aanhoudend positief financieringspercentage geeft aan dat de meeste handelaren met een hefboomwerking aan de lange kant van de handel zitten en dat de markt overbelast kan zijn. Elke scherpe neerwaartse beweging kan leiden tot gedwongen liquidaties en een overdreven neerwaartse selloff.
Hier is de kicker. Tijdens de Bitcoin-stierenloop na maart van dit jaar is de perpetuele swap-financieringsgraad slechts licht positief gebleven en is momenteel ~0,005%. Dit duidt erop dat lange en korte leverage traders vrij goed in balans zijn, en de huidige beweging is de organische vraag naar de aankoop van de Bitcoin-spot. Als de dekkingsgraad boven de 0,1% schiet en daar enkele weken of maanden blijft, kan dat reden tot zorg zijn voor Bitcoin-houders.
5) Actieve Levering / Munt Slaapstand
Op het moment van schrijven zijn er tot nu toe ongeveer 18.545.000 Bitcoins uitgegeven (circulerende voorraad). Het actieve aanbod is een krachtige indicator die de „Hodler“-mentaliteit meet. De actieve toevoer meet het aantal Bitcoins dat ten minste één keer in een bepaalde periode is verhandeld. Naarmate het actieve aanbod afneemt, geven Bitcoin-houders aan dat ze hun munten willen hamsteren, waardoor het aanbod dat beschikbaar is om te verkopen nog verder afneemt.
In de onderstaande grafiek is te zien dat het actieve Bitcoin-aanbod van een jaar sinds begin 2018 in een neerwaartse spiraal zit. Het huidige actieve aanbod van één jaar is 38% en het actieve aanbod van twee jaar is 56%. Dit betekent dat meer dan 60% van het beschikbare aanbod in het afgelopen jaar niet is verplaatst en meer dan 40% in de afgelopen twee jaar niet is verplaatst. Ondanks de volatiliteit van Bitcoin hebben Bitcoin-houders geweigerd te verkopen en het lijkt erop dat deze trend zich alleen maar voortzet.
Hoewel deze analyse geen rekening houdt met verloren munten, wijst de trend er duidelijk op dat Bitcoin-houders standvastig zijn ondanks de drie jaar durende berenmarkt en de recente positieve prijsdynamiek. Omgekeerd zou een piek in het actieve aanbod over deze tijdsbestekken een signaal kunnen afgeven dat houders voor de langere termijn hun Bitcoins verkopen, wat zou kunnen leiden tot extra verkoopdruk.